两个礼拜前最热闹的话题还是中东冲突，可现阶段又冒出一只黑天鹅——私募信贷。
这里面藏着养老金、退休规划，还有地方政府基金，说白了直接关系到美国民生，这对全球金融市场到底会有啥影响？
先从最基础的开始，什么是私募信贷？私募，就是针对特定人群募集资金；信贷，说白了就是信用贷款。大家肯定会问，贷款本来是银行的活儿，为啥银行不做，非要把这块业务让给外面的私募机构？这就得从历史背景说起了。
2008年金融危机之后，各国都意识到，不能再让银行无序扩张了。于是就出台了《巴塞尔协定3.0》，核心就是限制银行放款，让银行放款有节制，咱们国家也得遵守这个协定。金融危机后，中美两个主要经济体，选择了两条不同的复苏路径。
咱们中国走的是铁路、公路等基建，加上大规模房地产开发的路子。而美国呢，还是走他们熟悉的科技发展路线——科技发展离不开借钱，但因为《巴塞尔协定》的限制，银行贷不出钱。这时候怎么办？
咱们这边的解决办法是搞信托：让信托公司包装产品，银行帮忙代销，把原本银行直接融资的风险，转嫁到买信托的人身上。美国那边差不多，只不过他们不搞信托，而是用私募的方式，让私募机构包装产品，类似咱们的信托，把银行的融资风险，转移给了私募信贷的持有人。
这种产品结构能撑得起来，全靠两个大前提：咱们这边是预期房价一直涨，美国那边是预期科技一直涨。
要么是能融资的科技公司股价不断涨，能拿到更多信用支持和资金；要么是投入的项目，现金流收入能覆盖给投资人的利息。只要这两个前提有一个不成立，收入不达预期，就会出现产品兑付风险，也就是爆雷。
那为啥私募信贷这段时间突然火了，成了大家关注的焦点？核心引爆点，就是前段时间爆火的小罗龙虾世界，也就是Open Claw。它11月份开源之后，大家突然意识到，全世界一直依赖的SaaS（也就是操作系统、技术供应商），竟然能被大幅优化。
以SaaS系统为代表的产业互联网，在AI出现之后，必须重新估值。所以不管是蓝头鹰还是黑石，在这波冲击里都受了影响。最开始的时候，黑石还用员工自己的资金承接了流动性，因为他们觉得项目没问题。
毕竟从2023年OpenAI问世以来，整个美股膨胀了三十几万亿美元，第一个阶段，这些产品的净值确实被抬上去了，所以黑石才敢用员工资金接盘。但接盘之后才发现，事情根本不是他们想的那样，这里面可能要出大问题。
大家真正关心的，其实是这些私募信贷产品到底能不能赚到钱。根据摩根大通的测算，现在市场上用于AI基建的资金，大概有1.5万亿美元，其中8000亿以上都来自私募信贷。要是能赚钱，一切都好说，可问题就出在，大家开始质疑它的盈利能力了。
在产业互联网时期，定价权、话语权全在美国手里，他们能稳稳赚钱。但现在AI的核心叙事变了，最终生成的是TOKEN。
2026年2月份之后，全世界调用大模型结算的TOKEN，咱们中国占了超过60%，比美国还多。这就意味着，美国原本预期能赚大钱的路子，被打断了。
一方面是有中国的竞争，另一方面，美国内部也出了大问题——他们的电力供应，根本跟不上AI发展的速度。大家原本预期靠AI项目赚大钱，用来支撑产品兑付、给持有人付钱，这个路径已经被打穿了。项目预期收入不达标，就引发了大量赎回。
流动性风险，加上项目收入不及预期的风险，两者叠加，就是这次私募信贷可能违约、可能引发新金融风险的核心原因。
为啥这么说？没有一家科技公司会傻到拿自己账上的现金去盖数据库。既然不用自己的钱，那钱从哪来？肯定是通过银行销售产品，拿普通人的钱去盖数据中心。
很多时候，这些产品的风险，比你想象的要大得多。可能你以为是稳健理财，殊不知，背后已经藏着违约的隐患，毕竟连黑石这样的机构，都已经出现了流动性承压的问题。
总结一下，这只私募信贷黑天鹅，可不是小事。它不只是影响美国的金融市场，还直接关联美国老百姓的养老金、退休生活，一旦爆雷，连锁反应会波及全球。毕竟现在全球金融互联互通，美国的金融风险，从来都不是他们自己的事。
而且大家要注意，这次私募信贷的风险，和2008年的金融危机有相似之处，都是源于信贷风险的转嫁，只不过这次的载体从银行变成了私募机构，涉及的资金规模更大，还和当下最火的AI赛道绑定，一旦爆发，影响可能比想象中更深远。
最后再提醒一句，不管你是做海外投资，还是单纯关注全球金融，这段时间一定要重点盯着私募信贷的动态，尤其是持有相关产品的朋友，别抱有侥幸心理，及时检视风险，才是最稳妥的做法。毕竟在金融市场里，小心驶得万年船，尤其是这种藏在水面下的黑天鹅，最容易让人措手不及。
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